Курс доллара развивает наступление, которое особенно выражено в парах с иеной и евро. В обоих случаях это связано с более жёстким управлением доходностью со стороны национальных центробанков по сравнению с позицией ФРС.

При подобной реакции рынка вполне можно говорить о возвращении carry trade: торговой идеи, которая наиболее ярко проявила себя перед мировым финансовым кризисом 13 лет назад.

�нвесторы получают намного более привлекательные доходности по долгосрочным облигациям США чем по соответствующим японским бумагам. Спред доходностей 10-леток с начала года расширился с 0.9 до 1.64 процентного пункта. Эта, наиболее активная фаза, стала главной причиной сегодняшнего ралли USDJPY с 102.6 до 110.90, а это более 8%.

От Банка Японии чуть позже рынки ожидают уточнение по тому, облигаций на какой объём он намерен выкупить в апреле. Увеличение объема будет повторением шага ЕЦБ, который мы видели ранее в марте. В таком случае спреды по доходностях могут увеличиваться и далее, толкая USDJPY к дальнейшему росту с ближайшей важной вехой на 112. Далее пара может нацелиться на область 114–115, где последние 4 года неоднократно разворачивалась к снижению, хотя тогда спред был значительно более высоким, в какой-то момент, достигая 3 п.п.

Стоит отметить, что растущий спред доходностей гособлигаций США и Германии, как и в случае с Японией, наблюдался на рынках с июля. Однако заметное влияние на курс валютной пары он стал оказывать только с начала этого года, отбросив EURUSD с 1.2330 в начале января до 1.1700 сейчас (-5%).

На данный момент спред вернулся к предкризисным уровням, но при этом еще далек от пиковых значений конца 2018 года, когда достигал 2.8 п. п. и позже стабилизировался у 2.4 п.п.

Это вовсе не означает, что EURUSD снизится еще на 5%, дойдя до 1.1100–1.1200. Скорее раньше, чем позже, она потеряет чувствительность к этим изменениям, найдя поддержку немногим ниже 1.1500.

При этом разница в подходах центробанков остается явной и значительной (больше мягкости от ЕЦБ и Банка Японии против закрытых глаз ФРС), что обещает в ближайшее время и далее подкреплять доллар в парах с евро и иеной.
______________
Александр Купцикевич,
Ведущий аналитик,
FxPro

Источник: stock-maks.com